加拿大房地产市场正在经历一次结构性转折。根据加拿大统计局最新发布的新房价格指数（NHPI），10 月份新建住房价格录得自 2009 年以来最大单月跌幅。然而，比跌幅更值得警惕的，是房价结构在 50 年内第二次发生异常逆转——房屋本体的造价增长已超过土地价格增长，而上一次出现类似情形，最终以房地产泡沫破裂收场。

数据显示，自2022 年房价见顶以来，加拿大全国新房价格仅下跌 3.1%，但其中逾 12% 的跌幅集中在过去一个月，暴露出潜在的加速下行风险。土地价格则几乎停滞，仅上涨 0.09%。这意味着当前的价格压力主要来自建筑成本和市场需求的结构性变化，而非土地稀缺本身。

传统上，土地成本是加拿大新房价格的主导因素，通常占比高于建造部分。土地因稀缺性、城市化进程与基础设施投入，被视为价格上涨的核心驱动。然而，自 2021 年起这一逻辑开始失效：随着加拿大大规模推动住房建设、引入激励政策以对抗“可负担性危机”，房屋建造成本反而成为上涨主力，而土地价格滞涨。行业分析人士指出，这从侧面反映出政府刺激供应的举措在维持开发商利润方面作用更大，而非真正改善购房者的可负担性。

更值得关注的是历史轨迹。上世纪 80 年代曾出现过类似结构逆转，随后 90 年代的楼市经历了长达数年的深度调整。尽管当前经济环境与利率结构与当时不同，但价格信号的相似性不能被忽视。若土地不跌、建造成本却逆势走高，说明市场可能正被政策与投机性需求同时支撑，而这种结构在高利率周期中难以长期持续。

加拿大房地产市场正处于一个罕见的周期拐点——是政策驱动下的短期错位，还是下一轮调整的前奏？接下来几个月的价格表现将为市场提供关键线索。

#加拿大家园论坛