在全球主要经济体仍为通胀与高息拉扯时，加拿大却正遭遇另一种风险：利率下降带来的“反向冲击”。最新数据显示，消费者债务总额在 2025 年第三季度飙升至 2.6 万亿元，为历史新高。尽管这看似反映信心回升，但多位经济学家警告：这是一次伴随系统性风险的、建立在脆弱基础上的债务扩张。

与以往高利率时期的“被迫借贷”不同，TransUnion 指出本轮债务激增来自消费者在利率松动预期下的“提前透支未来收入”。抵押贷款余额升至 1.89 万亿元，而信用卡、汽车贷款等非抵押债务也逼近 7,000 亿元。这种同步增长的格局，被金融分析师称为“负信用繁荣”（negative credit boom）——即经济并未变好，但债务却快速膨胀。

风险正首先在安省显现。受美国关税牵连，温莎—萨尼亚一带失业率攀升至 10%，属全国最弱区间。TransUnion 研究总监法比安指出：“裁员的真实冲击还没开始。拖欠率总是落后于劳动力市场。”一旦遣散费与 EI 结束，拖欠将成规模爆发。

多伦多情况尤为突出：抵押贷款拖欠率在第二季度跳升 60%，达 0.24%。CMHC 分析称，最脆弱的是疫情前后在房价高点“高杠杆上车”的借款人，其财务缓冲远小于平均水平。

非抵押债务的挑战同样严峻。Z 世代信用卡拖欠率上升至 1.29%，高于所有其他年龄层；年轻人面对学贷、房租与就业疲弱，正成为新一波系统性风险的起点。

专家警告，如债务继续以快于收入与就业恢复的速度扩张，加拿大将面临“债务性消费增长”的假象——短期看似稳健，长期却可能压垮家庭资产负债表，增加银行系统压力。

多位经济学家呼吁，利率下降并非经济的“通关信号”，而是一个更需要谨慎管理风险的节点。加拿大正进入一个新的阶段：**金融环境宽松，但经济基础脆弱。**在这种结构下，债务增加不再是信心的象征，而可能是下一场金融压力的前奏。

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