在连续两次降息后，加拿大央行本周释放出一个对金融市场极具分量的新信号：降息周期可能已经接近尾声，而加息可能在 2027 年悄然回归。内部审议摘要显示，央行在决策过程中首次明确讨论了“降息带来的边际效力正在快速减弱”，这一表述意味着货币政策工具正逼近其能发挥作用的极限。

两周前，央行理事会一致批准将基准利率再降 25 个基点至 2.25%。但与外界认为央行将“持续宽松”的普遍印象不同，审议文件披露出理事会内部出现罕见的分歧：部分成员主张暂停降息，等待美国关税调整与联邦预算落地后再行动。理由很明确——在经济动力疲弱的当下，单靠货币政策“已经很难再拉动经济”。

最终决定倾向于“尽早降息”的阵营，主要源于就业市场持续疲软，以及下半年增长乏力的前景。但央行也清楚指出：进一步降息的空间正在明显缩窄。换言之，降息可能真的“到头了”。

与此同时，央行恢复了对经济与通胀路径的中央预测。实际 GDP 预计在今年下半年平均增长 0.75%，较此前萎缩显著改善，消费和政府支出被视为回暖的关键动力。虽然预算尚未揭晓时理事会已经开始讨论财政刺激的潜在影响，但共识非常清晰：这一轮经济复苏的引擎将由财政政策主导，而非货币政策。

央行行长蒂夫·麦克勒姆在国会财委会上的发言，更像是对这份审议内容的现实版注脚。他直言，在关税冲击下，“利率能提供的支持有限”，真正能改变经济走势的是政府的财政工具。他认可预算所点出的结构性弱点——投资不足与生产率低迷——却刻意避免评论预算本身的力度。

然而市场读懂了央行的潜台词：
未来或许不会再有宽松惊喜，而下一次动作，很可能是加息。预测显示，加拿大利率可能在 2027 年第三季度小幅回到 2.5%，象征着政策将从“紧急扶持模式”逐步回归“结构修复模式”。

在这个经济复苏尚未稳固、家庭债务仍处历史高位的时刻，加拿大央行的信号尤显关键：货币政策的时代正在变换，而未来的经济韧性，更多将依赖政府与企业的长期投入，而非央行的额外一次降息。

加拿大下一次利率决议将于 12 月 10 日公布。届时，人们关注的已不只是利率数字，而是央行将如何为一个“降息到头”的新时代定调。

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