温哥华及其周边地区的新建公寓市场正陷入一种尴尬的“供不应求”的背离——建筑完成却难以出清，空置与滞销现象在多个核心城市蔓延。这种状况不仅暴露出市场结构的隐忧，也令人不禁反思：大温是否正在走向房地产泡沫破裂的临界点？
一、滞销库存激增：从偶发到常态
据Zonda Urban统计，2025年第一季度大温地区已竣工但未售出的公寓和联排别墅约为2,304套；到了第二季度，这个数字飙升至3,215套。加拿大抵押与住房公司（CMHC）也指出，该区域未售出公寓约2,500套，几乎是去年同期水平的两倍。BCBusiness+3Mortgage Professional+3VREG+3
而按Rennie Intelligence的数据，截至2025年第一季度，已竣工未售出的公寓有2,503套，加上接近完工但未上市的2,337套，总滞销房源达到4,840套。Connect CRE Canada+3BCBusiness+3The Connector+3
等量级的库存压力，对地产开发商和市场供应链而言，已远非短期震荡可化解。
滞销严重区域主要集中在列治文、本拿比、新西敏、温西及高贵林，而推高滞销比例的则是高层混凝土公寓，占据滞销库存的约 66%。其余为联排别墅与低层木结构公寓。Connect CRE Canada+3Reddit+3VREG+3
在列治文与南三角洲区域，滞销约为 655 套；本拿比 / 新西敏合计逾 930 套。Reddit+2VREG+2
这些数字背后，是房地产开发从高速生长期迈向“结构性调整期”的明晰信号。
二、为什么卖不出去？需求萎缩与投资撤退夹击
滞销的根源可归纳为三大因素：投资者退出、自住买家观望、以及成本与售价脱节。
投资者退出：市场逻辑重构
曾几何时，新公寓市场很大程度靠投资者撑起——买楼花、出租、期待升值。但如今，这一逻辑正在瓦解。Rennie Intelligence 指出，2020–2023 年期间，投资者曾占新房买家的约 50%，但到 2024 年降至 26%，2025 年第一季度更跌至仅 7%。The Connector+4Mortgage Professional+4biv.com+4
这一剧烈转变背后，是高利率、租金回报低、法律监管加严（如短租限令、翻转税、空置税等）以及国际资本撤出。开发商与分析人士普遍认为：不少投资者试图在风险暴露前退出市场。VREG+4Mortgage Professional+4BCBusiness+4
自住买家退却：价格点错位与心理预期
相比投资者的激进退出，自住买家展现出明显的“凡事三思”态度。许多人宁愿在二手市场选面积更大、布局更合理的单位，也不愿支付新公寓高溢价、承担未见回报的风险。
据Wahi Realty / RPS 报告显示，2025 年 6 月，温哥华市的新公寓平均价格同比下降约 8%。biv.com 在多数买家还未做好入市准备的情形下，价格被动下行并未带来足够的需求刺激。
此外，很多新建项目主打小户型、高密度、紧凑设计。但这样的产品在高成本环境下，承受空间有限：对于潜在买家而言，户型太小、布局差、公共设施贵、美观欠缺，是常见拒绝理由。正如某项目在 318 套楼花中仅售出 44 套，后来开发商不得不退款以维系信誉。The Connector+2BCBusiness+2
成本飙升与售价坚挺：利润挤压与锁价困局
从开发方视角看，土地成本、劳动力成本、原材料价格、环保与基础设施附加费、市政征费等多年累积令新建一套公寓的“底线价”不断上移。许多开发商如果盲目降价，会面临严重亏损或资金链断裂。
在 B.C.，就有开发商指出，单元基础设施配套如水、电、道路、公共空间等费用已高到每套需承担数万美元。BCBusiness 当市场无法为高溢价买单时，开发商被迫选择观望，甚至暂停或取消项目。BCBusiness+1
更有甚者，有项目未能达标预售标准，被迫返还购房定金。Mortgage Professional+1
三、泡沫破裂？还是结构性修正？
将“滞销高企 + 价格下滑 + 项目停摆”组合起来，有一股“泡沫破裂”的强烈预感。但深究背后的逻辑，我们也看到这个过程更像是一次结构性蜕变，而非简单的崩溃。
价格下调但空间有限
虽然公寓市场已有下行迹象（例如公寓价格整体拉低大温房价指数）biv.com+2REM+2，但“降得下去”的体量空间受限。开发商一方面要维持足够边际利润，另一方面若降价过度会引发信贷违约风险。许多项目也只能通过“家具、车位赠送”“现金返还”等边际促销手段，而非大幅直降。Connect CRE Canada+3Mortgage Professional+3The Connector+3
项目停工、审批延迟、供给放缓隐忧复苏端
更重要的是，一旦当前高库存消化结束，若供应端仍然放缓（新项目审批迟缓、新建项目推迟），市场可能重新面临供给短缺风险。换言之，当前的滞销，也可能自我纠偏，逼使市场回归理性与平衡。许多开发商已有暂停拿地、延缓开工的趋势。BCBusiness+2constructconnect.com+2
区域分化将更突出
即便整体市场趋冷，优质地段、高配项目仍有一席之地。那些靠近交通枢纽、拥有社区配套、户型灵活、环保与设施优良的项目仍可能受欢迎。相反，边远、配套差、户型狭小的高密度项目，可能最先被抛弃。
尤其是列治文、本拿比这类对海外投资人曾极具吸引力的区域，一旦国际资金迟迟难回流，其高风险项目将首当其冲。Connect CRE Canada+2Mortgage Professional+2
四、开发商与政府的困境与博弈
这一轮滞销风暴，也拉开了一场开发商与地方政府之间的政策博弈。
开发商阵痛
不少开发商面临融资困难、库存压力、现金流紧张。Zonda 的数据显示，2025 年上半年，高层混凝土公寓预售仅 1,472 套，同比有 20% 以上下滑，较 2023 年更是下降 53%。BCBusiness 有项目更因销售疲弱，返还定金甚至暂停建设。The Connector+1 不少大规模项目在为达成预售门槛、拿到建设资金而苦苦挣扎。
政府政策难题
另一方面，地方政府虽希望推动住房供给，但在“品质监管、社区规划、基础设施配套”等方面也承受巨大压力。B.C. 省政府虽表示将放宽部分分区管理、优化社区配套费征收，但坚守不放宽海外买家税、维持打击炒房的基调。BCBusiness+1
在开发商要求减免基础设施费、下调配套费、加快审批流程、减免社会房配额义务（如“新楼须提供 20% 非市场住房”条款）等方面，地方政府则面临财政平衡、公共利益与社会公平的交错权衡。
一些业内人士呼吁扩大 GST 退税、延缓费用支付期限、允许出租房产纳入退休储蓄计划（RRSP）等以刺激市场活力。BCBusiness 但实践中能否落地，还有诸多制度与经济阻碍。
五、购房者、投资者的选择与风险
对于潜在购买者而言，现在是一个前所未有的“买方市场”窗口。库存高企意味着谈价空间增大，开发商优惠与软条款林立，买家能以更低风险进入市场。REM+3Mortgage Professional+3The Connector+3
不过，进入市场需谨慎考量：购房者要评估项目交付风险、开发商信誉、户型设计合理性、物业费负担、未来市场走势等。而对于投资者来说，租金回报率已难以支撑高杠杆运作，新公寓作为短期投资工具的吸引力大幅下降。
此外，那些依赖资本利得或快速转售的“炒房路径”在这轮调整中正被稀释，未来的房产投资可能更多回归长期持有、稳定现金流为主。
结语：泡沫要破吗？也许不那么戏剧，但市场正在醒来
归根结底，温哥华地区的新公寓市场当前遭遇的，是一次深度结构调整，而非简单的泡沫爆破式崩盘。高库存、投资者撤退、自住需求滞后、成本上升等因素共同发酵，将市场从过去的“热浪”拉回常态。
如果政策与市场无法同步调节，确有可能见证部分房价段位的断层与回撤。但若未来供应端收缩、土地成本松动、金融环境改善，加拿大房地产市场也具备自我修复能力。
未来几年，将是决定温哥华楼市“弹性”与“极限”的关键窗口。
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