加拿大最新通胀数据显示，2025年5月全国消费者价格指数（CPI）同比上涨1.7%，与4月持平，连续第三个月低于加拿大央行2%的目标区间。这一数据虽符合经济学家此前预期，却隐藏着一股值得重视的“结构性缓解信号”——住房与利率正共同发挥“通胀刹车”效应。

通胀降温并非突然，而是渐进中的一环，体现了过去两年高利率政策的累积作用，也预示着加拿大央行在货币政策路径上可能开始进入“换挡期”。

房租与房贷“双缓”：“最顽固通胀项”松动了？

统计局数据显示，5月住房相关成本同比上涨3%，虽仍高于总体通胀，但涨幅已明显低于4月的3.4%。安大略省表现尤为突出，租金涨势放缓明显，成为全国房租降温的主要推动力量。

业内人士分析，安省租金放缓主要受两方面影响：其一是2024年底以来加拿大移民配额临时下调，使得大城市的租房刚需减弱；其二是在高息压制下，投资性购房需求减少，市场出现更多闲置出租房源。

与此同时，抵押贷款利息成本已连续21个月下降，继续成为通胀指标中最显著的“下拉因子”。数据显示，自2023年8月以来，房贷利息增长率从当时的30%以上持续滑落至目前个位数水平。这与加拿大央行自本月初宣布下调基准利率25个基点息息相关，也强化了市场对今年“降息周期”开启的预期。

食品、旅游助力通胀回落，油价因素干扰减弱

除了住房类支出，通胀结构的其他组成部分同样透露出缓和信号。超市食品价格在5月同比上涨3.3%，涨幅较4月回落0.5个百分点，是近一年内的最低涨幅。

“虽然食品价格仍在上涨，但涨势逐步放缓，表明全球供应链压力和农产品价格趋稳正在发挥作用。”蒙特利尔银行（BMO）高级经济学家Shelly Thompson对本台表示。

另一项明显缓和项是旅游相关服务。统计局指出，5月团体旅游费用和国际机票价格同比下跌，部分受淡季效应及航空公司促销活动影响，这一趋势也为整体CPI提供了短期支撑。

不过，能源类价格则未带来预期中的“降温助攻”。尽管联邦政府取消部分碳税政策，使得汽油价格同比下降，但环比来看，5月汽油价格仅小幅下跌0.3%，远低于去年同期的2.1%。国际油价受中东地缘风险与OPEC+限产政策影响持续处于高位，令加拿大本地能源通胀缓解空间受到限制。

电动车推动“耐用品”涨价，新车价格成新通胀风险点

在一片通胀趋稳的背景下，少数消费项仍显示出强劲增长。其中尤以新车价格为代表，5月同比上涨4.9%，涨幅比4月扩大0.7个百分点，是近三个月的最大涨幅之一。

“电动车市场是这一轮价格上涨的关键。”加拿大汽车行业分析师Dan Woo指出，“2025年上半年电池原材料价格反弹，加上多款国产与进口新能源车型更新换代，制造商普遍提价。”

这类结构性因素的影响，使得耐用品价格不再成为稳定物价的“压舱石”，反而在某些月份构成核心CPI的上行压力，值得央行与消费者警惕。

核心通胀指标持稳，央行货币政策路径日益微妙

统计局还公布了剔除波动性较大的食品、能源及税收政策后的“核心通胀率”，5月为2.3%，与前月持平。而加拿大央行特别关注的三项核心通胀平均值亦略降0.1个百分点至3%。

对此，加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆（Tiff Macklem）在上周的讲话中明确表示：“核心通胀路径的走向，将比名义CPI更能指导我们未来的利率政策。”

市场普遍预测，央行将在7月30日的下一次议息会议上维持当前利率不变，但若核心通胀持续回落，不排除在秋季或冬季再次降息的可能性。多伦多道明银行本周发布的分析报告预测，加拿大年底前或将再降息两次，每次25个基点。

债务与收入的剪刀差，仍是政策“下行阻力”

尽管物价增长放缓为消费者减轻了一部分压力，但高利率累积带来的债务成本仍在高位。根据加拿大央行发布的数据，加拿大家庭债务收入比仍接近180%，处于历史高点。

“即便利率下降，过去两年贷款负担已将很多家庭推入‘负债性消费’模式，支出意愿极为谨慎。”温哥华经济研究院首席分析师李映川指出。

在这一背景下，即使通胀趋稳，加拿大央行也需权衡：降息过快或加剧资产泡沫，降息过慢则可能压制经济增长、引发消费衰退。

结语：政策“换挡”虽启，路径仍需“慢踩刹车”

从5月CPI数据来看，加拿大通胀虽未出现显著反转，但住房、食品等核心项目的涨势已出现结构性放缓，为央行下一步政策调整提供空间。面对债务风险、全球贸易不确定性以及即将到来的秋季预算审议，央行在“刹车”与“换挡”之间的权衡正变得前所未有地复杂。

通胀不再是过去那种简单的“数字目标”，而是一场持续不断的结构性修正。2025年的加拿大，正驶入一个高杠杆社会中的低通胀周期。

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