在北美最富裕的城市之一，多伦多的房地产市场正经历一次剧烈的“价值重估”。
5月的交易数据显示，整个大多伦多地区（GTA）挂牌房源已突破3万套，而成交量仅为6,244套，挂牌与成交之比已高达3.5:1。对一个曾经以“竞价战”与“秒售”闻名的城市来说，这是历史性的拐点。而更令人不安的是：房价仅下滑4%，却已足以引爆市场信心危机。
这不只是一个“卖不动”的季节，而是一场由结构性供需错位、政策滞后与家庭负债临界点共同驱动的系统性危机。
当房产失去“避风港”属性
曾几何时，加拿大中产的安全感建立在“拥房”之上。尤其是在多伦多，房屋既是家庭资产的核心支柱，也是退休保障的象征。
但如今，拥有一套房子正在变成一场沉重的负担——房贷利率仍维持在6%以上，生活成本飙升，而租售比严重失衡，导致投资性购房几乎停摆。开发商被迫搁置新建项目，银行也愈发谨慎放贷。
“如果你在2021年买了一套公寓，那它现在可能比原价便宜10-15%，而利息支出却多出30%以上。”一位地产分析师对《经济学人》表示，“这是双输的局面。”
“库存爆炸”背后的三道裂缝
从表面看，这是一次供给压过需求的典型市场调整。但实际造成今日之局的，却是三道更深层的结构性裂缝：
- 人口流入放缓：尽管加拿大移民总量仍在增长，但多伦多的新移民净流入速度自2024年起已出现拐点。一方面是生活成本太高，另一方面，越来越多的新移民选择前往阿省或大西洋四省。
- 政策错配加剧市场恐慌：联邦政府虽曾在2023年底宣布冻结利率，并在2024年出台GST退税鼓励首次购房者，但这些政策并未形成有效的信心闭环。相反，频繁的政策变动反而令市场更加犹豫。
- 市场结构朝“空心化”转变：尤其在公寓市场，大量预售项目因买家违约被迫转售，导致“二手新房”堆积。416市中心的空置率逼近8%，这是疫情期间都未出现的数字。
当信心失效，经济增长也难启动
房地产曾是加拿大经济增长的重要引擎，占GDP的比重接近9%。如今楼市冷却，连锁反应正在显现——建筑行业就业下降，家居零售支出放缓，甚至连汽车与教育贷款申请量也出现同比下滑。
更值得担忧的是信贷质量的恶化。Equifax数据显示，安省房贷违约率已升至2017年以来新高。加拿大央行若贸然降息救市，或将加剧债务泡沫；若继续高利率，则压垮更多“房奴”。
这是一个典型的“双输陷阱”。
政策能否打破“恶性循环”？
多伦多地产局（TRREB）在最新市场更新中强调，“房价已下行、利率亦略有缓解，照理说成交应比去年活跃。”但现实是，只有信心，才是真正的流动性。
分析人士指出，除非有跨越党派的长期城市住房战略（例如限制短租、支持长租社区建设、或重新规划城市绿地与交通网络），否则任何短期补贴或税务优惠都难以改变市场情绪。
目前，加拿大央行计划在下季度进行一次试探性降息。但业内普遍认为，这“只够稳住个别心态”，远远不够恢复市场结构性的信心。
尾声：梦想，或者泡沫？
多伦多的房地产曾是加拿大家庭资产膨胀神话的缩影，如今却成了经济疲软、政策短视与社会信任危机的交汇点。
当房屋不再是“家”的象征，而只是沉没成本上的一串负债数字，加拿大人或许该重新思考：住房，是投资品，还是公共品？
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