在全球经济仍未摆脱疫情和加息周期的双重余震之际，加拿大央行周四发布的年度《金融系统评估报告》投下了另一枚重磅炸弹。报告首次模拟了“全球贸易战长期持续”的最极端情景，其结果令人胆寒：加拿大房价或暴跌26%、GDP收缩5.1%、股市市值缩水36%、失业率飙升至9.2%。

这是加央行近年来最直接、最明确的一次系统性风险警告。而这场危机的引爆点，指向了政治意味浓厚的贸易战升级——尤其是当前美加之间的关税纠纷。

“这不是预测，而是对脆弱性的评估。”央行行长蒂夫·麦克勒姆（Tiff Macklem）在发布会上强调。他指出，在关税冲突持续的条件下，市场可能出现“非理性定价”、资产大幅重估甚至信贷冻结，从而破坏整个金融系统的稳定。

根据该报告，加拿大约60%的房贷家庭将在2025年底前完成续约，而利率从2%升至5%以上的现实，已令不少家庭步履维艰。一旦资产价格下行、就业放缓，将形成“房价下跌—债务违约—信贷紧缩—进一步房价下跌”的恶性循环。

“这是一种典型的信心崩盘路径。”央行高级副行长Carolyn Rogers表示，“即便我们的银行系统韧性良好，但家庭的财务承压已开始从边缘走向中心。”

最危险的，或许不是有房人，而是“无房贷家庭”

在大多数人以为“买房者承担最大压力”时，报告却指出：没有房贷的家庭正在面临更显著的信用风险。其信用卡与汽车贷款逾期率上升速度明显快于整体水平。

“他们多数为租房者、低收入群体，过去几年未能从资产增值中获益，如今反而暴露在高利率和物价上涨的双重夹击中。”Rogers解释。

与此同时，央行也罕见点名“对冲基金”，称其在加拿大国债市场中通过高杠杆套利的操作，可能在市场压力下快速撤资，从而加剧债券价格震荡。

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若风暴来临，企业或成第二张多米诺骨牌

在家庭端潜藏的违约风险之外，央行同样表达了对企业债务风险的担忧。“那些杠杆率高、现金储备少、利润率低的企业，若遭遇融资成本上升与市场萎缩，或难以续命。”

在极端情境中，这些企业一旦大规模违约，将反向压制银行放贷意愿，并可能通过债券市场和贷款渠道引发金融连锁效应。

贸易战成核心变数，政策空间有限

值得注意的是，虽然该报告未点名美国总统特朗普的贸易政策，但其背景显然与加美近期互征关税、供应链摩擦不断升级密切相关。

“我们无法控制地缘政治，但我们可以防范其引发的市场扭曲。”Macklem表示，加拿大央行将继续密切关注贸易政策走向，确保金融体系具备充足弹性。

在加息暂停、通胀尚未完全受控、民间信贷趋紧的现实中，央行的政策空间已趋收缩。正如报告结尾所述：“金融系统的真正考验，不在风平浪静，而在风暴边缘。”